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金瑞期貨銅二季度報告——人心思漲,且看現實

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核心觀點:


? 市場矛盾仍是經濟數據的好壞及國內消費復蘇強弱。市場始終對4-5月不悲觀,只有宏觀的利空才會讓銅價大幅下跌。市場只觀察到銅礦緊,而精銅緊沒有出現,若4-5月需求不錯,則銅價有望偏強。但二季度后期,需關注來自地產端的負反饋。

? 短期經濟韌性利好幾分?消費邊際改善已見端倪,經濟短期韌性持續,但宏觀牛市氛圍是否持續有待驗證。地產負反饋效應預計二季度末左右兌現,疊加來看基建補短板也有限,我們對經濟改善及銅價上行空間不做過多期待。

? 小城市房產銷售惡化或被低估 短期經濟需謹慎。大中城市房產回暖帶來的積極氛圍在兌現,但是小城市并沒有出現改善,大中城市和小城市正在經歷快速的分化,由于小城市的體量加總是巨大的,小城市的惡化正在被市場低估,這使得我們對于短期經濟保持謹慎的態度。

? 原料偏緊,精銅進入去庫,是支撐而非主導。上半年消費累計增長1.5%(去年同期該增速為3%),預計供應強干擾令二季度精銅去庫21萬噸。廢銅上半年集中進口,對精銅消費階段性不利導致去庫總量或不及預期。結合原料端(礦、粗銅)已經偏緊的現實,銅現貨層面給予銅價中性偏強的環境。

? 價格仍受宏觀氛圍左右。二季度初中期有望兌現買預期,價格將挑戰前高;季度后期兌現地產負反饋壓力,價格沖高回落。核心波動LME三月(6750 6200)美元/噸,對應滬銅主力(51500 47000)元/噸。

? 操作建議:單邊區間操作為主,二季度初期人心思漲買入預期,證偽后逢高賣出現實。結構方面,一季度國內買近賣遠策略兌現在降稅中,并非現貨端強勢。二季度伴隨國內消費改善、檢修影響,外強內弱的情況有所緩解,進口虧損修復速度可期,關注階段性反套機會。

? 保值建議:礦山:區間高點擇機賣出鎖定利潤;或賣出高執行價看漲期權;加工、貿易:注意基差及比值風險,買入保值布局近月,賣出保值選境內合約;下游:建議遠月買入保值建在近月合約,震蕩走勢預期下可考慮寬跨市期權策略。

分析師聲明

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